---

?????? ???????? ?????????? ???????????? ?????????????? ???????? ???????? ???????? ???????? ???????????????? ???????? 44 ????????

?????????? ???????????????????? ???? 1986 ?????? ???????????????? ???? 7 ?????? 8 ?????????? ??????????

????????: ?????????????? ???????? ??????????????

???? ?????????????? ???????????? ???????? ?????? ?????????? ?????????????????? ???????? ?????????????????? ?????????????????? ?????????? ?????????????? ???????? ?????? ???????? ?????? ?????????? ?????????? ?????????? ???????? ???????? ?????????? ???????????? ???????????????? ???????? ???????????? ???? ???????? ?????????? ???????????? ???? ?????????????????? ???????????????? ?????? ?????? ?????????? ???? ??????????????.

?????????????? ???????? ?????????? ???? ?????? ?????????? ???????????? ????: ?????? ?????? ???????? ???????????? ?????? ???????? ???????? ???????????? ???????? ???????? ?????????? ?????? ???????????????? ???????? ???????? ???????? ???????? ???????? ???????????????? ???????? 44 ?????????? ???????? ???? ?????? ?????? ???? ?????? ???????????? ???? ?????????? ???????? ???????????? ?????? ???????? ???????? ?????????????? ???? ?????????? ???????? ?????? ???????????? ??????????????.

 ?????? ?????? ?????? ?????????? ???? ???????????? ???????????? ???? ???????????? ???? ???????? ?????? ???? ?????? ???? ???????????????? ???????? ???? ???? ?????????? ???????? ?????? ???????????????? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ???? ??????????????.

???? ???????? ?????? ???? ??????????????

???????? ?????????????????? ???? ???????? ???????????????????? ???????????? ???????? ?????????????? ?????????? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ???????????? ???????????? ???????????????? ???????? ???????? ???????? ?????????????? ?????????????????? ???????????????????? ?????????????????? ?????????????????????? ??????????????????????. ?????????????? ???????????????? ???????? ???????? ???? ?????? ???????????? ???? ???????????? ???????? ?????? ???????? ???????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????????????????? ?????????????? ?????????????????? ???????? ???????? ???? ?????????? ?????????????? ??????????. ?????? ?????? ?????????????????? ???????????????? ?????????????? ???????? ???? ??????:  

      ?????????? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???? 28 ?????????? 1975 (?????? ?????????? ???? ???? ???????????? 1975?? ?????? ???? ?????? ?????????????? ?????? ???? ???????? ???????????????? ???????????? ????????????).

?????????? ?????????? ?????????? ???????????? ???????????? ??? ?????????????? ?????? 23 ???????? 1976 ???????????? 16 ?????????? 1976 ??? ?????????? ???????? ?????? ???????? ?????????????? ?????? 36 ?????????? 2012.

?????????? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ??? ?????????????? ?????? 24 ???????? 1976  ???????????? 29 ?????????? 1976 ?????????? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???? ???????????? ???? ?????????? ?????? ?????????????? ??????????????????.

???????? ?????? ???????????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????????? ?????? ???????? ?????????? ???? ?????????? ?????? ???????? ???? ???????? ???????????? ?????????? ?????????? ???????? ???? ???????????? ?????????????? ?????????? ???????????????? ???????? ?????? ???????? ?????????? ?????????????????? ???????????????? ???????? ???????????????? ???????????? ???????? ???? ?????? ???????? ???????????? ???????? ???????????? ???????????? ???????????? ???????? ???????? ???????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ???? ???????????? ?????? ???? ?????? ?????????????? ???????????????? ???????????? ???????? ???????? ???????????? ???? ?????? ????????????.

???????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????????? ?????????? ???????????? ???????????????? ???? ?????????????? ?????????????????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ???????????????? ?????? ?????????????? ?????????? ???????????????? ???? ?????? ?????????? ???? ?????? ???? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ?????? ???? ?????????? ?????????? ?????????????? ???????????? ???????? ?????????? ???????????????? ?????????????????? ?????? ?????????????? ????????????.

?????? ???????????????? ?????????? ?????? ?????????? ???? ?????????? ?????????????????? ?????? ?????????? ???? 150 ???????? ?? ???????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ???? ?????????????? ?????????????????? ?????????? ?????????? ???????? ???? ?????????????????? ?????????????????? ???????????????? ?????????????? ???????? ?????????? ???? ???????? ???????????? ?????????? ???????????????? ???????????????????? ?????????????? ?????????????????? ?????? ?????????? ???????? ???????? ???????????????? ?????????????????? ?????????? ?????????????? ???????????????????? (?????????? ?????????????? ?????????? ??????????????) ???????? ???????? ?????????????? ?????? ?????????? ???? ???????? ?????????? ???????????? ?????????? ?????????????????? ??????????????.

???????? ???????????? ?????? ?????????? ?????????????? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????? ???? ?????????????????? ?????????????????? ???????? ?????? ?????? ?????????? ???? 50 ???????????? ?????? ???????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ???????????????? ???????????? ?????? ???????????? ???????????? ?????????????? ?????????????????? ?????????????????? ???????????????? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ???? ???????????? ?????????? ?????????? ?????????? ???? ?????????????? ???? ?????????? ??????????????. ???????? ?????? ?????????????????? ???????? ???????????? ???????????? ???? ?????? :

?????????? ?????????? ???????????????? (???????????? ?????????????? ????????????????)?? ???????????????? ???? ?????? ?????? ???????????? ?????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???? ???????????? ??????????.

?????????? ???????? ???????????? ???????????? ???????????????? ???????? ???? ???????????? ???????? ???? 50 ?????????? ?????? 350 ??????????.

?????????? ???????? ???????????? ?????????? ?????????????????? ???? ???????????????? ???????? ???? ???????????? ???????? ???? 5 ???????????? ?????? ?????????? 50 ?????????? (?????? ???? ?????????? ?????????? ?????????? ???????? ??????????????)

?????????? ?????????????? ?????????????? ?????????? ???????????? ????????????????

???????????? ?????????? ?????????? ?????? ?????????? ??????????

???????????? ?????????? ?????????? ?????? ????????????????

?????????????? ?????????????? 3%

?????????? ?????????????? ?????????? ???????????? ????????????

???????????? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???????????? ??????????

?????????????? ?????????? ?????????? ??????????????

?????? ?????? ???????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ???? ???????????????? ???????? ?????? ?????????? ?????????????? ???????????????? ???????????? ?????????????? ???? ?????????????? ???????????? (redundancy programs). ?????? ???????? ???????? ?????????????? ???????????? ???? ???????????? ?????????????? ?????? ???????? ?????????? ???????? ???????? ???????????? ???????? ???????? ?????????????? ???? ???? ???? 55 ???? ???????? ???? ???? ?????? ???????????? ?????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ???????? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ?????? ?????????? ?????????????? ???? ???????????? ???????????? ?????? ???????? ?????????? ???? ?????????? ????????????????.

?????? ?????? ???????????????? ???????? ?????? ?????????? ???? ?????????????? ???????????????????? ?????? ?????? 44 ???????? ?????? ???????? ???? ?????????????????? ???????????????????? (?????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ???????????? ????????????) ???? ???????? ???? ???????? ?????????? ?? ????????????? ??????????????? ???? ?????????????? ???????????????????? ???? ?????? ?????????????? ???????????????????? ???????????? ???????????? ???????? ?????????? ???? ?????????????? ?????????? ?????? ???????? ?????????????? ??????????????.

?????? ?????????????? ???????????????? ?????????????????? ???????????? ???????? ?????????? ???????? ???? 150,000 (?????? ???? ?????????? ?????????? ?????????? ?????????? ??????????????????) ???? ?????????????????? ???????????????????? ?????????????? ???????????????????? ???? ???????????????? ???? ?????????? ???????????????? ?????????????????? ???? ???? ?????????? ?????????????? ???????????????????? ????????????????????.

?????????? ?????? ?????????????? ?????? ???????????? ???? ?????? ?????????????????? ?????????????? ?????????????????? ?????????????? ?????????????????? ?????? ???????? ???? ?????????? ???????????????? ?????????????? ?????????????????? ???????? ???? ?????? ?????????? ???????????????? ???????????? ?????? ???? ?????????? ???? ?????????? ???????? ?????????? ?????????????????? ??????????????. ???????????? ???????? ???????? ???? ?????????? ???????????? ???????????? ?????????? ???? ?????????????? ?????????????????? ?????? ?????????? ???????????? ?????????????? ???????? ???????? ?????????? ?????????????????? ?????? ???????? ?????????? ?????? ???????? ???????? ???????????? ???????????? ???????????????? ?????????? ?????? ?????????????? ???????????? ???????????????? ???????????? ???? ?????????????? ????????????????????.

???? ???????? ???????? ???????????? ?????? ?????? ?????? ?????????? ???????????? ???? ?????? ???????????????? ?????????? ?????????? ???? 90% ?????????????? ???????????? ?????????? ???????????? ?????????? ?????? ?????????? ???? 80% ???? ?????????? ?????????? ???????????? ????????????

?????????????? ?????? ?????? ?????????????? ???????? ???? ???????? ???????? ???????????? ?????????? ?????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ?????????? ???? ?????????????? ?????????? ???????????????? ?????? ???????? ?????????????? ?????????????? (defined benefit pensions) ?????????? ?????????? ?????????? ???????? ?????????? ???????? ???? ????????????  ?????? ???????????? ???????????? ???????? ???????? ?????????? ???? ?????????? ???????????? ?????????? ?????????? ???????? ???????? ?????????? ???????? ?????????????????? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????? ?????????? ???????? ???????????????????? ?????? ?????????? ?????? ?????????????? (?????? ???????????? ???????? ?????????? ???????? ????????????) ?????????? ?????? ???? ???????????? ?????????????????? ???????? ??????????????.

???????????? ???????????? ?????? ?????????????? ?????? ???????? ???????????? ???????????? ???????????? ?????????? ???????????????? ???????? ?????????????? ?????? ???????? ???????????? ???????? ?????? ???? ?????????? (?????? ???? ?????????? ???? ???????? ??????) ?????????? ???????????????? ?????????????? ???????????? ???? ?????? ???????? ???????????? ???? ???????????? ???????? ?????????? ???????? ?????????? ?????? ???? ???????? 60 ???????? ?????? ????????????.

?????????? ???????? ???????????? ???????????? ?????????? ???????????????? ?????????????? ???????? ???? ?????????????? ???????????? ???????????????? ???? ?????????????? ???? ???????? ???????????? ???????? ???????? ?????????? ???????????????? ???????? ???????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???? ???????????????? ?????? ???????????? ???? ?????????????? ?????????? ?????? ???????????????? ?????? ?????????? ???????? ?????????? ???? ??????????????. ?????????? ?????? ???????????????? ?????? ???????? ???????????? ?????? ???????????????? ???????? ???????? ???????????????? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ???????????????????? ?????????????? ???????????????????? ???? ???????????????????? ?????????????????? ???????????? ???????????? ???????????????? ???????????????? ???? ???????????????? ?????? ?????????? ???????????? ???? ???????????????? ?????? ???????? ???????????? ?????? ?????????? ???????????????? ?????????? ???????????? ?????? ???????????? ??????????????. ?????????? ?????????? ???????????????????? ???? ?????????????????? ?????????????? ???????????????? ???????????????? ???? ???????????????????? ?????????????????? ?????? ?????? ???????? ?????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ???? ???????????????? ???????? ?????? ???????????????? ?????????????????? ???????????? ???? ???????? ?????????????? ???? ???????????????? ?????????????? ?????? ?????????? ??????????.

???? ?????????? ?????? ???????? ???????? ???????? ?????? ???????????? ???????????????? ???? ???????? ?????? ???? ???????????? ???????? ?????? ?????????? ?????????? (mathematical model) ???????? ?????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????????????????? ?????????????????? ???????????????????? ?????? ???? ?????? ???????????????????? ???????????????? ?????????? ?????????? ???????????????????? ?????? ???????????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????????????????? ?????????????????? ?????????????? ?????? ???????? ?????????????????? ???????? ???? ?????? (??????????????)?? ?????????? ???????????????????? ???????????? ?????????????????? ?????????????????? ???????? ?????????????? ???????????????? ???????????? ?????????????????? ???? ?????? ???????? (????????????????). ???????? ???????? ???????? ?????????????? ???? ?????? ?????????????????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ???????? ???????? ?????????????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????? ??????????????. ???????????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ???????????????? ???????????? ?????????? ?????????????? ???????? ?????????????? ?????????????????? ???????????? ???? ?????? ?????????????? ?????????????????? ???????????? ?????????????? ?????????????? (adequacy) ???? ???????? ?????? ?????? ???????????? ?????? ?????????????? ???????? ???????????? ?????? ???????????? ?????????? (affordability) ???? ?????? ????????.

???????? ?????? ???? ?????? ???????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ???????????????? ???????????????? ???????? ???????? ?????? ?????? ?????? ?????????? ??????????????.

???????? : ???????????? ?????????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????????? ???? ?????? ?????????????? ??????????????:  ???????? ?????????? ?????????????? ???????????????? ?????????? ?????????????? ??? ???????? ???????? ??? ?????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ??????????. ?????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????? ???????????? ?????????? ???? ?????????? ???? ???????????? ???? ???????????????? ???? ?????????????? ?????????????????? ?????????????????? ???????????????? ??????????????. ???????? ?????? ???????????? ??????????: ???????????? ???????? ???????????????? ?????? ?????????????????? ???????????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ???? ?????? ?????? ???????????? ???????????? ?????????????? ????????????????  ?????????????? (???? ?????????? ????????????) ???????? ???? ?????????? ???? ?????????? ?????????????? ???? ?????????? ???? ?????????????????? ???????? ?????????? ???????????????? ?????? ?????? ????????.      

 ???????????? ???????? ???????????? ?????? ?????????????? ?????? ???? ?????????????? ?????????? ?????? ???????????????????? ???????? ?????????? 2014 ???? ???????? ???????????????? (???? 3 ?????????? ?????????????? ???? ?????????? ???????????????????? ?????? 145 ?????????? ???? ?????????? 2008)?? ???? ???????? ???????? ?????????????? ?????????????? ???????? ???????? ???????????????? ?????????????? ??????????????.

?????????? : ???????????? ???????? ?????????????? ???????????????? ???????? ?????????? ?????????? ????????????????: ?????? ???????? ?????????? ?????????????? ???????????????? ???????? ?????????? ???????????? ?????????????? ???????? ?????? ?????????????? ?????????????? ???????? ?????? ?????????? ?????? ?????????? ???????? ???????????????? ???? ???????????? ???? ?????? ???????????? ????????.

???? ?????????????? ?????????? ?????? ???????? ???????? ?????????????? ???????????????? ?????????? ???????? ?????????????????????? ?????????????????????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ???? ?????????? ???????? ???????????????? ???? 1986 ???? ???????? 14% ???????? ?????????? ??7% ???????????? (???? ???? ???????????? 21% ???? ????????????) ?????? 10% ???????? ?????????? ??5% ???????????? (???? 15% ?????????????? ?????????? 6% ???? ???????? ????????????) ?????? ???????? tax break ???? ?????????? ????????????????.

?????? ?????????? 2007 ???????????? ???????? ???????????????? ???????? ?????????????? ???????????? ?????????? ?????????? ???????????? 3% ?????????? ???????? ???????????? ???????? ?????????? 12% ?????????????? 6% ?????????????? ?????? ???????? (?????????? ???? ?????????? ?????????? 3% ???? ???????? ???????????? ???? ?????????????? ???????????? ???????? ?????? ???????? ?????????? ??????????????).

 ?????? ???? ?????????? ?????????? ???????? ???????????? ?????????????????? ?????? ?????????????? ???? ?????????? 1975?? ???????? ???????? ???????? ???? ?????????? ???????????????????? ???? ?????????? ?????????? 1987. ?????????????? ?????????? ???????????? (sensitivity analysis) ???????? ?????? ???????????????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ?????????????????? ?????????????? ???????????????????? ???????? ?????? ???? ?????????? ?????? ?????????????????? ??? ???? ???? ???????? ???? ???????? ???????? (opportunity cost) ???????????????? ???? ???????? ???????????????? ?????? ???????? ?????????? ?????????????????? ??? ?????????? ???????? ?????????? 6% ???? ???????????? ???????????????? ?? 21 ?????? (???? ?????????? 1987 ?????? 2007) ???????????? ?????????? 3% ???? ???????????? ???????????????? ?? 12 ?????? (???? 2007 ?????? 2019) ?????????? ???????????? ?????? 7 ?????? 8 ?????????? ?????????? ???????????? ???????????? ???????????? ???????????????? ???????????? ???? ???????????????????? ??????????????????????.

?????????????? ???????????? ???????? ???????????????? ???????? ?????? ???? ?????????? ???????????? ???????? ?????? ?????????? ???? ???? 2007 ?????????????? ???????????? 1% ???? ???????????? ???? ?????? ???????????? ??1% ???????? ???? ?????? ?????? ?????????? (???? ???? ???????????? 2% ?????? ???? ???????????? ????????????????) ???? ?????? ???????? ?????????? ?????????? 800 ?????????? ?????????? ???????????? ?????????? ???????????? ?????? ?????? ???????? ???? ???????? 8 ???????????? ?????????? ???????????? ???? ???? ?????????????? ???????????????? ???????????? ?????????????? ?????????????????????? ???? ???????????? ???? ?????????????? ?????????? ?????? 11 ??????. ?????? ???? ?????????? ?????? ?????????? ???? ???????? ???????????? ?????????????? ???? ???????? ???????? ???????????????? ?????? ???? ???? ???????? ?????? ?????????????? ???????????? ????????????.

?????????? : ?????????????? ????????????: ???????? ?????????????? ?????????????? ???? ???????????????? ?????????????? ?????????? ?????? ???????????????? ???????????????? ?????????? ?????????? ?? 40 ???????? ???? ?????????? ?????? ???????? ?????? 60 ???? 65 ???????? ?????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ?????? ???????????? ?????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ???? ?????????? ?????????? ???? ???? 60 ?????? ?????????????? ???? ???? 55 ???????? ?????????? ???????? ?????????????? ?????? ?????? ???????? ???? ?????? ???? ?????????????? ???? ?????????? ?????? ???????? ?????????? ???? ???????????? ????????????????.

?????? ?????????????? ?????????????? ???????? ?????? ?????? ?????????? ?????????????? ???????????????? ?????????????? ???????????????? (???? ???????? ???????????????? ???????????? ???? ????????????????) ???? 40 ?????? ?????? ???? ???????? ???????????? ???? ???????????? ?????? 60 ?????? ???????????????? ???? ???????????? ?????? 55 ??????.

???????????? ?????????????????? ???????????????? ?????????? ???? ?????????? ?????? ???????????????????? ?????????????? ???? ?????????????? ???? 47 ?????? ???????????? ?????????? ??50 ?????? ???????????? ???????????? ?????? ???????????????? ???????????????? ?????????????????? ???? ???????????????? ???????? ?????????? ?????????? ???????????? 10 ?????????? ???????????? ?????????? ??12 ?????? ???????????? ???????????? ?????? ?????????? ?????????????? ???? 40 ?????? 60 ?????? ???? ?????? ?????????????????? ???? ?????? ???? ?????????? ?????????? 24% ???? ?????? ???????? ????????????????.

?????? ???? ???????? ???? ???????????????? ???????????? ???????????? ?????? ???????? ???????????? ???? 20 ?????? 25 ?????? ?????? ?????? ???? ?????????? ???? ???????????????? ???? ???????????? ?????????? ???????? ?????????? ???????????? ?????????????? ???? ???? 25 ??????.

?????? ???? ???????? ???????? ???? ???????? ???????? ?????????? ???? ?????????? ???????????????????? ???????????????? ???????????????? ???? ???????????????? ?????????????????? ???????? ???????????? ???? 25 ?????? 35 ?????? (???? ???????? ???? ?????? ???????????????? ?????????????????? ???? ??????????????) ?????? ???? ?????????? ???? ???????????????? ???? ?????????????????? ?????????????????? ???????????????????? ?????? ?????????? ???????? ???????? ?????? 80 ?????? ?????????? ???????? ?????????????? ???????????? ????????????.

 ???? ???????????? ???? ?????? ?????? ???????? ?????????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ???????????????? ?????????? ???????? ?????????? ?????? ???????? ???????????? ?????????? ?????????????? ???? ???????????????? ???????????? ??????????????.

?????????? : ?????????? ???????????? ???????????? ????????????????????: ???? ?????????? ???????????? ?????????????? ???????????? ???????????? ???????????? ?????????? ???? ?????????????????????? ???????????????????????? ???????? ?????????? ?????????? ?????????????????? ???????????????????? ?????? ???????? ???????????? ?????????????????? ???????? ?????? ???????? ???????????????? ???????? ???????????? ????????????????????. ?????? ???????????????? ???? ???????? ???????????? ?????????????? (???????? ?????????? ?????????????????? ??????????????) ???????????? ???????????????????? ???????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????????? ???????????????? ???? ?????? ?????? ?????????? ?????? ?????? ?????????? ???????????? ??????????????????).

?????? ???????????? ?????? ???????????? ?????????????????????? ?????????? ?????????? ?????????? ???????? ???????? ?????? ???????? ?????????????? ???? ?????????? ????????????.

?????????? ???? ?????? ???????????? ???????? ?????????????????? ???????????????? ?????????????? ?????????? ???????? ???? ???????? ?????? ?????? ?????????? ???????????????????? ???? ???????????????? ???????????? ???????? ???????? ?????? ?????? ???????? ?????? ???????????? ?????????????????? ???????????? ???? ??????????.

?????????? : ?????????? ????????????????: ???? ?????????????? ?????????????? ???????? ?????????????? ???????? ???????? ?????????? ?????????????????????? ???????? ?????????????? ???????????? ???????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ???? ???????? ???????????? ?????????? ???? ???????????????????? ?????????????? ?????????? ???? ?????????? 2008?? ???? ???? ?????? ?????????????? ?????? ???? ?????????? ???????????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ???????????????????? ?????? ???????????? ???????????????????????? ?????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????? ???????????? ???? ?????? ?????????????????? ?????????????????? ???????? ?????? ?????????????? ?????????????? ??????????????. ???????????????? ?????? ?????? ?????? ?????????????????????? ???? ???????? ?????????? ?????????? ?????? ???????????????? ???????????????? ???????????? ???????????????? ???? ?????????? ?????????? ?????????????? ???????????????? ???????? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????? ???????????? ???????????????? ???? ???????????????????? ???????????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???? ????????????????????. ?????????? ???????? ???????????? ?????????????? ?????????? ?????? ?????????????? ?????????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????? ?????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???? ?????????? ???????? ?????????????? ?????? ?????????????? ?????? ?????????????????? ?????? ???????? ???? ???????? ?????????????????? ???????????????????? ???????? ???????? ?????????????????? ?????????????? ????????????????. ???????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????????? ?????????? ?????????? ?????????????? ???? ???????? ?????? ???????? ?????????? ?????????????????? ???????????????????? ???? ?????? ???????????????? ???????????? ???????? ???? ???????????? ?????? ?????????????? ????????????.

?????????? : ?????????? ?????????????? ?????????? (QE) ???????? ???????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????? ???????????? ?????????????? ?????????? ???????????????? ???? ?????????????????? ?????????? ???????? ???????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ?????? ??????????????:  ???????????? ???????????????? ???? ???????????? ???????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ???? ?????????? ?????????????? ???????????????? ?????? ?????????? ???????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ??????????????.

?????????????? ???????? ?????????????? ???????????? ???????????? ???????????? ???????? ???????? ???????????? ???????????????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ??????????????. ?????? ?????????? ?????? ???????????????? ?????????? ???? ?????????? (???????????? ???? 16% ???? ?????????? 1980 ?????? ?????? ?????????? ???? 2019) ???????? ???? ?????????? ?????? ???????????? ?????????????? ???????? ?????? ???????????????????? ?????? ?????????? ?????? ???????????? ???? ???????????? ???????????????????????? ?????? ?????????????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ?????????????????? ?????????????? ????????????.

???????????? ?????? ???? ?????????????? ???? ?????? ???????????????? ?????? ?????????????????????? ?????????????????? ?????? ?????????????????? ???????? ?????????? ?????? ???? ???? ?????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ???? ?????? ???????????? ?????????? ?????????????? ???????? ???????????? ?????? ????????????.

?????????? ?????????? ?????????????? ?????????? ?????? ?????? ?????? ???????? ???? ?????????????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ???????????????? ???? ?????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????????? ?????????? ?????? ?????????????????? ?????? ???????? ???????? ???????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????? ?????????? ???????????????????? ????????????????: ???????????????? ???????????????? ???????? ???? ???????? ???????????????????? ??? ?????????????? ???????????? ?????????????? ???????????????????? ??? ?????? ?????????? ???????? ?????????? ???? ?????????????????? ???? ?????????????? ?????????? ?????????????? ???????? 40?? ???? ???????????? ????????????. ???????? ?????? ???? ?????????? ???? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????????? ?????????? ?????????? 1?? ???????? ???? ???????????????? ???????????? ?????????????? ?????????? 20?? ???????? ?????????? ?????????????? ??????????????. ?????????? ???????????? ???????? ?????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????????????????????? ???????? ?????????? ?????????????? ???????? ???????????? ???????????? ???? ?????????? ???????????? ?????? ?????????? ???????????????? ?????????????????? ?????????? ???????????? ???????????????? ?????????????? ????????????.

?????????? ???????? ?????? ?????????????? ???????????????? ?????????? ?????????? 120 ?????????????? ?????????? ?????????????? ???????? 48 ?????????????? ?????????? ???????????? ?????????? ?????????????? ??20 ?????????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ??????????????  ??10 ?????????????????? ?????????? ???????????? ???? ?????????? ?????? ?????????? ?????????????????? ?????????? ?????? ?????????????? ????????????. ???? ?????? ???????????? ?????????????????? ???????? ???????????????? ?????????????? ???????????????? 50?? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????????? ?????????????????? ???????????? ?????????????????? ???????????? ????????. ?????????? ???????? ?????????????? ?????? ???????????? ?????? ?????????? (?????? ?????????????? ??????????) ?????????? 15 ?????????????? ?????????? ???? ?????????????? ?????????????????? ???? ?????? ???????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????????????????? 1.5% ???????????? ?????????????? ?????????????? 0.5% ???????????? ?????????? ?????????????? 2.5% ???????????????? ?????? ?????????????? ???????????????????? ???? 2 ?????? 3.5%. .

?????????? :  ???????????? ?????? ???????????? ???????????????? ???????? ???? ???????????? ??????????????: ?????????? ???????? ?????????????? ???????????? (???? ???????? ???????????? ???????????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ?????? ??????????????) ?????????? ???? ?????????????? ?????? ?????????? ???????????? ???????? ???? ?????????? ?????????????? ?????? ???????????? ?????????????? ???? ???????? 80% ???? ???????????? ?????????????? ???????? ???????????? ???????????????? ???? ?????? ???? ?????????? ???????? ?????????????????? ???????????????? ???? ?????? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ???????????????? ?????? ?????? ?????? 57%?? ???? ?????????? ?????? ?????? 40% ???? ???????????????? ?????????????? ??29% ???? ?????????????? ???????????????? ?????? ???? ?????? ?????????? ?????????? ?????????? ???????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ???????? ???????? ?????????? ????????????????. ???? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????? ???????? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????????????? ???? ?????????? ???????????? ?????? ???????????? ???????????? ???????? ?????? 4000 ?????????? ????????????. ?????? ?????????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ?????? ???????? ?????? ???????? ???????????? ???????????? ????????. ?????? ?????? ?????? ?????? ???????????? ?????????????? ???? ???????? ?????????? ???????? ?????????????? ?????????????? ???? ???????? ?????????????????? ?????????? ???????? ?????????? ?????????????? ???????????????? (???????? ?????????? ????????????????????) ?????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???????????????? ?????? ???? ?????????? ???????????? ?????????? ???????? ???????????? ???????????? ???? ?????????????? ?????????????????? ???? ???? ?????? ?????????? ???????????????????? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????? ?????? ???????????????? ?????????????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????? ?????????????? ???????????? ?????????? ?????????????????? ???????????????? ?????????????????? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???????? ???????????????????? ?????????????????? ???????????? ???????????????? ???? ?????? ???????????????? ?????????????? ???????? ?????? ????????. ?????? ?????? ?????? ???? ???????? ???????????? ?????????????? ???????????????? ???? ?????????? ?????????? ???????????????? ???????????? ?????? ?????? ?????????? ???????????? ?????? ???????????????? ???????? ?????????? ?????????????? ???????????????????? ?????? ???? ???? ?????????? ???????????????? ?????????? ?????? ?????????? ???? ???????????? ???????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ?????????? ???? ?????????? ?????? ???????????????? ?????? ?????? ???????????? ???????????????? ?????? ???? ???????? ?????????? ?????????? ?????????? ?????????? 3%?? ???????? ?????? ?????????? ?????????? ???? ?????? ?????????????? ?????????????? ???????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ??????????????.

?????????? :  ?????????????? ???????????? ???? ???????????? ?????????????????? ???????????????? ???? ?????? ???????? ???????????? ?????????? ???????? ???????? ???? ???????? ???????? ????????????:  ???????????????? ???? ?????????? ???????????????? ???? ?????????????? ???????????? ???? ?????????? ?????????????????? ???????????????? ?????? ?????? ?????????? ?????????? 2015 ?????????? ???? ???????? 50%.

 ?????? ?????????????? ?????????????? ???? ?????????????????? ?????????????????? ???????????? ?????? ???????????? ???????????????? ???????????????? ???? ?????? ???????? ???????????? ?????? ?????????? (???? ??????????) ?????? ?????????????? ???????????????????? ???????????????????? ?????????????????? ???????????? ?????????? ???????? ?????? ?????????? ???? ???????????? ?????????? ???? ?????????? 2014 ?????? ???????? ???????? 63 ?????????? ?????????? ???? ?????????? 2018?? ?????? ???????????? ?????????? ???? 55 ?????????? ?????? 148 ?????????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????? ???????????? ?????????? ???????? ???? ?????????? ?????????? ?????? ???????? ????????. ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ?????????? ???? ???????????? ?????? ???? ?????????? ???????????? ???? ?????????? 2001 ???????? ???????????? ???? ?????????? ?????????????? ???? ?????????? 2002?? ???? ?????????? ???????? ???????????? ?????????????? ???????? ???????????? ?????????????? ???????? ?????????????? ??????????. ?????????? ?????????????? ?????????? ?????????? ???????????????? ???????? ???????????? ???????? 1500 ???????? ???? ???????????? ???????????? ?????????????? ???? ?????????? 122% ???? ?????????? 1999 ?????? ?????????? 76% ???? ?????????? 2002 (???? ???? ???????? ???????? ?????????? ??????).

???????????????? ?????? ?????? ?????????????? ???? ???????????????? ?????????????????????? ???????????????????? ???????? ???? ???????? ???? ?????????? ???????????????? ???????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ???????????????? ?????????? ???? ?????????????? ???? ???????????????? ?????????? ?????????? ?????? ?????? ?????? 50 ???? ?????? 70 ?????? ???? ?????????????????? ?????????? ???? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ???????? ?????????? ???? ?????????? 2020 (???????????????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ????????????????) ???? ???????? ???????? ?????????? ???????? ?????????? 2070 ?? 2080 ??????????????. ?????????? ???????????? ?????? ?????????? ?????? ?????????? 1% ?????????? ???? ???????????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ?????????? ???? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ???? ?????????? 1990 ?????? ?????????? ???????? ???????????? ?????????????????? ?????????????????? ???????????? 34%?? ?????? ?????????????? ?????????? 1% ?????????? ???? ?????????? ?????????????????? ???? ?????????? 2000 ???????? ?????? ?????? ???????? ???????????? ???????????????????? ?????????????????? ???????????? 21%.

?????? ?????????? ???? ???????????? ?????????????? ?????? ???????????? ???? ???????? ???????? ?????????? ???????????? ??????????stress test) ) ?????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ?????????? ???????????? ???????????????? ?????? ?????? ???????? ?????? ???????????????? ?????? ?????????????? ?????????????????? ???? ?????????? ???????????????????? ?????????????????? ?????????? ???? ???????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????????????? ???? ???????? ?????? ???????????? ???????????? ?????? ?????????? ???????????? (?????????? ?????????? ?????????? ?????????????? ???????????????? ?????????????? ?????????? ?????????????????? ?????????????? ???????? ????????????) ?????? ?????? ???????????????? ?????????? ?????? ??????????????. ?????????????? ?????????? ?????????? ???????????????? ???????? ???????????????? ???? ?????????? ???? ?????? ???????? ?????? ?????????? ?????? ?????? ???????????????????? ?????? ???????? ???????? ?????????????? ???????????? ???????????? ?????? ???????? ???????? ???????? ???? ?????????????? ?????????????? ???????? ?????????????? ???????????? ???????? ?????????? ???????????? ?????? ???????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????? ???? ?????? ?????? ???????????????????? ???? ???????? ???????????????? ?????????????????? ???????? ???????????? ??????????.

???????????? ?????????? ?????? ???????? ???????? ?????????????? ???? ?????????????? ???????????????????? ?????????????????? ?????????????????????? ?????????????? ???????????????? ???????? ???????????????? (???? ???? ???????? ???????? ?????????? ???? ?????????? ?????? ?????? ???????????????? ?????? ??????????) ?? ???????? ???? ???? ???????? ???????????? ???????????????? ?????????? ?????????????????? ???????????????? ?????????????????? ?????????????? ?????????????? ???????????????? ?????????? ???? ???? ?????????????? ???????????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ???????????????? ???? ???????? ?????????? ???????????????? ?????????????? ?????????? ???? ???????????? ???? ????????????.