???????????? ?????????????? ???????????????? ???????? ???????????? ???????? ?????? ?????? ???????????? ???? ???????????? ???????????????? ?????? ??????????????

?????????????? ???????????? ???????? ?????????? ???? ???????????? ???????????? ???? ?????? ???? ?????????? ?????????????????? ????????????????????

???????? ?????????????? ?????? ?????????? ???????? ?????????? ?????????????? ???????????? ???????? 30 ??40 ???????? ?????????? ???? ??????????????

?????????????? ?????????? ?????????????????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ???????? ?????? ???????? ?????????? ?????????? ???? ???????????????????? ??????????????????????

?????????????? ?????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ?????? ?????????? ???????????????? ????????????????

?????????? ?????? ???????????????? ?????? ???????????????? ???????? ???????????????? ???????????????? ??????????????????

?????????? ???????? ???????? ?????? ???????? ???????????? ???????? ?????????? ?????????????? ???????????????? ???? ???????????????? ?????? ?????????????? ???????? ??????

?????????????? ???????????????? ?????? ?????????????? ???? ???????? ?????????? 10% ???? ???????????????? ???????????? ???????????????? ????????????

?????????? ???? ?????????????? ?????????????? ?????????? ???????? ?????? ?????????????? ???????????????? ???????????????? ???????????????? ?????? ??????????????

???????????????? ?????????????????? ?????????????? ???????? ???????????? ?????? ???? ?????? ???? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????? ???????????? ??????????????????

?????????? ?????????? ?????????????? ?????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???????? ???????????? ?????????????????? ?????????? ??????????????????

???????? ?????????????? ???? ?????????? ???????????????? ?????? ?????????? ???????????????? ?????? ?????????????????? ?????????????? ???????????? ????????????

?????????? ???? ???????? ?????????? ?????????????? ???? ???????????????? ???????????????? ?????????? ???? ???????????????? ???????????? ???????? ??????????????????

???????????? ?????????? ?????????????? ???? ?????????????? ???????????????????? ?????????? ???????????????????? ???????????????? ?????? ???????????? ???????? ?????????? “?????????? ????????” ?????? ???????????? ???? ?????????? ?????????????? ???????? ???????????????? ?????????? ?????? ???????????? ?????????? .

???? ???????? ???????? ???? ?????? ?????????????????? ???????????????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ???????? ???????????????? ???????? ?????????? ?????????? ?????????????? ???????????????? ???????????????? ?????????? ???????????? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ???????????????? (?????? ??????????????)?? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???????? ???????? ?????????? ???? ?????????? ?????????????? ???????? ?????????????????? ???? ?????????????? ?????????????? ?????????????????? ???????????????? ?? ???????? ?????????? ?????????? ???????????????? ???????????????? ???? ?????????? ???????????????? ???????????????????? ???????? ?????? ???????????? .

??????????? ?????????? ???????????? ?????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????? ?????? ?????????????? ???? ???????????? ??????????????????

?????? ???????? ?????????? ?????????? ???? ?????????????? ?????????????????? ???????? ?????? ?????? ???????? ?????????????? ???? ???????????? ???????????????? ?????????? ???????? ?????????? ???????????? ?????? ?????? ?????? ?????????????? ???? ??????:

????????: ?????????? ?????????? ???????????? ???????????????? ???????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????? ???????? (?????? ???????? ?????????????? ??????????????) ?????????? ?????? ???????????? ?????????????? ???????????? ???? ???????? (maturity stage) ?????? ???? ???????????? ???????????? ???? ?????????? ?????????? ???? ???????? ???????? ???? ?????????????? ???????????? (???? ???????? ???????? ?????????? ???????????????????? ???????? ?????????????? ???????????????????? ???? ?????? ????????????). ???????? ?????????????????? ???? ???????????????? ?????? ???? ???????? ?????????? ???? ?????? ?????????? ???? ???????????? ???????????????? ?????? ???? ???????? ?????? ?????????????? ?????????????? (???? ?????????????? ???? ????????????) ???????? ???????? ?????????? ?????????? ???? ???????????? (???? ??????????????) ???????? ???????????? ???????????? ???? ???????? ???????????? ???????????? ?????????? ???????????? ?????? ?????? ???????????? ???????? ???????????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???? ?????????????? ???????????????? ???????? ???? ???????????????? ?????? ?????????? ?????????????????? ?????????????? ?????????????? ???? ????????????.

??????????: ???????????????? ?????????????? ???????? ?????????????? ?????????????? (?????????? ???????????????? ???? ???????? ?????????????? ??????????????)?????? ???????? ???????????????? ???????????? ?????????????????????? ???????? ?????? ???????? ?????????? ?????????? ?????? ?????????? 2014?? ???? ?????????? ???????????? ???????????? ???????? ?????????? (???? ?????????? ???????????? ????????????????) ?????? ?????????????? ?????????????? ???? ???????????????? ?????????????? ???????????? ?????? ???????? ????????.

??????????: ???????????? ???? ???????????? ?????????? ?????? ???????????? ?????????????? ???????? ?????????????? ?????????? ?????????? (?????? ???? ?????? ?????????? ???????? ?????????????????? ???????????????????? ?????? ???????? ?????????? ??????????????) ???? ?????????? ???? ???????????? ?????????????? ???? ???????????? ???????????? ???????????? (????

?????? ????????????????) ???? ?????????? ?????????? ???????????? ?????? ?????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????????????????? ???????? ???????? ???????????????? ?????????? ??????????.

?????? ???????? ?????????? ???????????? ???? ?????????????? ?????? ?????? ?????????????????? ?????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????? ???????? ???????????? ???? ???????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????? ?????????? ?????????? ???? ?????????? 2008 ???????? ???? ?????? ???????? ?????????????? ?????????????? ?????? 150 ?????? 100 ?????????? ?????????? ???????? ?????? ?????????? ???????????? ???? ?????????????????? ???????????????? ???????? ?????????? ?????? ??????????. ?????? ?????????????? ???????? ???? ?????????????????? ???????????? ?????????? ?????????????????? ?????? ?????? ?????????? ?????????? ?????????? ?????? ?????????? ?????? ?????????????????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????????? ???? ????????????. ???????????????? ?????????? ?????????? ???? ???????????? ???????????????? ?????????????????????? ???? ???????????? ???????? ?????????? ???????????????????? ???? ?????? ???????????? ???????? ?????????? ???????? ?????? ?????????????? ???????? ?????? ???????? ???????? ?????????????? ??????????????. ???????????? ?????????????? ?????? ?????? ?????????????? ?????????????? ?????? ???????????? ???? ?????? ???????? ?????? ???? ???????? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ???? ???? ???????? ?????? ???????????? ???????? ???????? ???? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???????????????? ???????????? ?????????????? ?????????? ???????????? ???? ???????????????? ???? ?????? ?????????????? ???????????????????? ?????????????? ???????????????????? ?????? ???????? ???????????? ??????????:

?????????? ?????? ?????????? ???????? ???????????? ??????????????????
?????????????? ?????????????? ???????????????? 1969
?????????? ?????????????? 1975
???????????? 1976
?????????? ???????? 1992
???????????????? ?????????????? ?????????????? 1999
?????? 2002

??????????? ???? ???????? ?????????????? ???? ??????????

?????? ???? ???????? ?????????? ?????? ???????????? ?????????????????? ?????? ???? ????: ???????????? ?????????? ???????????? ?????????? ???????? ?????????????? ?????????????? ???????????????? ???? ?????? ?????????? ???????????????? ???promise??? ???? ???? ?????????? ?????????? ??????????????? ???????????????????? ?????????????????????.

???? ???????? ?????????????? ???????????? ?????? ???????????? ?????????????? ???????????? ???? ???????? ?????????? ???????????? ???????????? ???? ?????????? ???????? ?????????? ???????????? ?????? ?????????? ?????????? ???????????? ?????? ???????????????? ?????? ???? ???????? ?????????? ?????????? ?????????? ???????????????????????? ?????????????????? ?????????? ???????? ?????? ???????????????? ?????????? ?????? ???????? ???????? ?????? ?????????? ?????? ???????????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ???????????????????? ?????? ???? ?????? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ???????????????? ?????????? ???????? ???? ???????????? ?????????????? ????????????????????. ???????? ???????? ?????????????? ???????? ???????? ?????????????? ???????? ?????? ???????? ???????????? ?????? ???????????????? ???????? ???????????????????????????? ?????????? ???????????? ?????????? ???????? ???? ???? ???? ?????????? ???????????????? ?????? ?????? ???????? ?????? ?????????????? ?????? ???????? ?????????? ???????????? ???????? ?????? ???? ???????????????? ?????????? ?????? ???????????? ???????????? ?????????????????? ?????????? ???????????? ?????? ?????????????? ??????????????????.?? ???????? ?????????????? ???????? ?????? ?????????? ?????????????? ???????????????????? ???????????? ?????????? ?????????? ?????? ?????????? ???????????????? ???? ???????? ???????? ??????????????.

?????????? ?????????? ?????????????? ???????? ???????????? ???????? ?????????????? ???????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???????? ???????????? ?????? ???????????? (??????????????????) ???????????????????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ?????? ???????????? ?????????? ???????????????? (affordability) ???????? ???????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ???????? (sustainability). ?????? ???????? ???? ???????? ???????? ???? ?????????? ???????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ???????????????????? ???? ???????????? ?????????? ?????????? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ???????????????????? (liability profiling) ???? ?????? ?????????????? ???????????? ?????????????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ?????????????????? ?????????????????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ???????????????? ?????? ???????????? ???????????????? ?????????????? ???? ???????????????? ?????????? ???????????? ?????????? ?????????? ?????????????????? ???????????????? ???????????? ???? ?????????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ???????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ???????? ?????????????? ??????????????.

???? ?????????????? ???????????? ???????? ?????????? ?????????????? ???????????????????? ???????? ???????? ?????????????? ???? ?????? ???????????? ???? ???????? ???????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????? ?????? ???? ?????????? ?????????????????? ???? ???????? ?????????????? ???????????? ???????? ?????????? ?????????? ???????????? ???? ???????????? ???????? ???????? ???????????? ??????????????????. ?????????? ???????? ???? ???????? ?????????? ???????????? ?????? ???????????????? ???????????? ?????????????? ???????? ?????????????? ???????? ???? ???? ?????????? ?????? ?????????? ?????????????????? ????????????. ?????? ???? ???????? ?????????? ???? ?????????????????? ???????????????? ?????? ?????????????? ?????? ???? ?????? ?????????????? ???????????? ???????? ???????????? ???????? ???????????? ????????????! ???? ?????? ???????? ?????????? ?????? ?????? ???????????? ???????? ?????? ???? ?????? ???? ?????????? ???? ???????????? ?????? ???? ?????????????? ?????????? ???? ?????? ?????????? ???? 5 ?????? 10 ?????????? ?????????? ???? ???????? ???? ?????????? ?????????? ?????????????? ???????? ???????? ????????. ?????? ???? ???????? ?????? ???????????????? ?????? ???????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ???????? ???????? ???????????? ???????? ???????? ?????????? ???????? ???????? ?????? ???????????????? ???????????????????? ?????????? ???????? ???????????????? ???? ?????????? ???????????? ?????? ?????????????? ???? ???????????????? ?????????????? ?????????? ?????????????? (pay as you go).

?????????????? ???? ???????????????? ???????????????? ???????????? ???? ???????????? ?????????? ???????? ?????? ?????? ???????? ????????? ?????? ??????????? ?????? ???? ???????? ?????????????? ???????????? (???? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ?????? ???????? ???????? ?????? ???????? ?????????? ?????? ????????????) ???? ???????? ???????? ???????????????? ?????????????????? ?????? ???????? ?????????????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ???????? ???????????? ?????????? ?????? ?????????? ?????????????? ???????? ?????? ???????????????? ?????????? ???????? ?????????? ???????????????????? ???? ???????? ???????????? ?????????????????? ???????????? ???????? ?????????? (?????? ???? ?????????????? ???? ???????? ???????????? ???? ???????????? ?????????? ???????????? ???? ???????????????? ?????? ???????????? ???????????? ?????????????? ?????????? ?????? ?????????????? ???????? ???? ???????????? ?????????? ?????????????????? ???????????????? ????????????????). ?????? ?????????? ???????? ???? ???? ?????? ???????? ???????? ?????????? ???????? ??????????. ???????? ???????????? ???????????? ?????? ?????????????? ?????? ???????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ???? ?????? ???? ???????? ?????????? ???????? ???? ???????????? ???????????? ???? ?????? ???? ?????????? ?????????????????? ?????????????????????? ???? ?????????? ???? ???????? ?????????? 15 ???? 20 ???? 25 ???????? ???? ?????????????? ???????? ?????? ?????? ?????? ???????? ?????????? ?????????? ???????????????? ?????????????? ???? ???????????? ???? ?????? ???????????? ???????? ???????????? ?????? ???????????? ?????????? 3% ???? ???? ??????! ???????? ?????? ???????????? ?????????????? ?????? ???????????? ?????? ?????????? ???? ?????????? ???????? ?????? ?????????? ???????? ???? ?????????????? ???? ???????? ?????? ????????????.

?????????? ???????? ???????? ?????????? ?????? ???? ???????????? ?????????????? ???????????? ?????? ?????????????? ?????? ???????????? ???? ???????????? ?????????? ?????????? ???????????????? ???????? ???????????? ???????????? ???????????????? ??????????????. ?????? ?????? ???????? ???? ?????????????? ???????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ???? ?????????? ???????????? ???????????? ?????????? ???????? ?????? ???????????? ???????????? ??????????????. ?????? ?????????????? ?????????????? ?????? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????????????? ?????? ???? ???????? ?????? ???? ?????????????? ???????????????????? ???????? ???????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???? ?????? ?????? ???????????? ?????? ???????????? ??????????????.

?????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ???????? ???????????????? ?????????? ?????????? ???? ???? ?????????????? ???????????????? ?????????? ???? ?????????? ???????????????? ???????? ?????? (?????????????????? ????????????????) ?????? ???????????? ???? ???????????? ???????????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ???? ??????????. ?????? ?????? ?????? ?????????? ?????? ???????????? ???????????? ?????? ???????????? ?????????? ?????? ?????????? ?????? ?????????????????? ???????????? ?????????????? ?????? ?????? ?????????????? ?????????? ???? ???????????? ???????? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????? ???????? ?????? ???????????? ???????? ?????????????? ?????????????? ?????????????????? ???????? ?????????? ?????????? ?????? ?????????? ????????????.

????????????? ?????? ???????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????? ?????? ?????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????? ???????? ?????????????????? ??????????????????????

?????? ?????? ???????? ?????? ???? ??????????????. ???????? ?????? ???????? ???? ???????????? ?????????????????? ???? ?????????? ???????????? ?????????? ???????????? ?????? ???????? ?????????? ???????????? ???? ?????????? ???????????????? ?????? ???????? ?????????????? ?????????????? ???? ?????????????? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????????? ?????? ?????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???????????????? ???????????? ???????????????? ???????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ????????????????. ?????????? ?????? ?????? ???? ?????? ???????????? ???? ???????????? ???????????? ?????????? ???????????????? ?????????????????? ?????????????????? ???????? ?????????????? ?????? ?????? ???????????? ?????????????? ???????? ???????????? ???????????????? ?????? ???????????? ?????????????? ???? ?????? ??????????????. ?????? ?????? ???? ?????????????? ?????? ???????? ?????? ?????? 70 ???????? ???????? ???????? ?????????? ???????????? (old age pension)?? ?????? ???????? ?????????? ?????? ?????????? ???????? ???????????? ?????? 65 ????????.

???? ???????????? ???????? ???????? ???????? ???????????? ?????? ?????? ???????????? ???? ?????? ?????????????? ?????? ???????????? ???? ???? ?????? 70 ???????? ???? 65 ?????????? ?????????? ?????????? ?????? ?????????? ?????? ???????? ???????????? ???????????? ????????. ???????? ?????? ???? ???? ?????? ???? ?????????? ?????????????? ???????????????????????? ???? ?????? ????????????!

???????? ?????????? ?????????? ???????????????? ?????????? ?????????????????? ???????????????? ?????? ?????????????? ???????? ???? ???????? ???? ?????????? ?????????????? ???????????? ???????????????????? ?????????????????????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ???????? ???????????? ???????????????? ???? ???????? ???? ?????????????? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????????? ???????????????? ?????? ???????? ?????????? ?????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ??????????. ???? ???????????????? ???????? ?????? ???????????? ???????? ?????? ?????????????? ?????????????? ?????? ?????????? ???????? ???? ?????? ??????????. ?????????? ???????? ???????? ???????????????? ?????????? ???????????? ?????? ?????????? ???? ?????????????? ?????????? ?????? ???????? ???? 100 ???????? ???? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????????? ?????????? 2118. ?????? ?????? ???? ???????????? ???????? ???????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???????????????????? ?????????????? ?????????????????????? ?????? ???????? ???????? ?????????? ?????????? ?????? ???????????? ??????????????. ???? ???????????? ???? ???????????????? ???????? ???? ???????? ?????????????? ?????? 60 ???????? ?????? ?????? ???????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ???????????? ???? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????? 15 ?? 20 ?????? ???????????????? ???????????? ?????????????? ?????? ??????????????. ???????? ???????? ???? ???????? ?????? ?????????? ???????????????? ?????????? ???????????? ???????? ???? 30 ?????? 50 ?????? ???????????? ???? ???????? ?????????? ?????????? ??????????????. ?????????????????? ?????? ???????????? ???????????? ???????? ?????????? ?????????? ?????????????? ???????? ????: ?????? ???????????? ?????????? ?????????? ????/ ???? ?????????? ???????????? ???????????????? ???????? ?????? ???? ?????????? ???????? ?????????? 10 ?????????? ?????? ???????? ???? ?????????? ???????????? ????????

?????????? ?????????? ?????? ???????????? ?????????? ???? ???????? ?????????? ???????????????? ???????????????? ?????? ?????????????????? ?????????? ???????????? ?????????? ?????? ?????? ???????????? ?????????? ?????????????? (fertility) ???????????? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????? ???????? ?????? ?????????????????? ?????????????? ?????????????????? ???????? ?????? ?????????????????? ??????????????????. ???? ???????????? ???????? ?????????????? / ?????????????? ???????? ???????? ?????????? ?????? ???????????? ?????? ?????????? ?????????????? ???? ?????? ???????????? ???? ?????? ?????????????????? ???? ???????????? ?????????????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????????? ???? ???? ???????????????? ??????????. ???????? ???????? ???????????????? (dependency ratio)?? ???? ???????????? ?????? ???? ???? ?????????????? ???????????? ?????????????? ???????????????????? ???? ???????? ?????????????? ???????? ???????????????????? ?????????? ?????????????? ???????????? ???? ?????????????? ?????????? ???? ?????? ???????????????? ?????? ?????????? ???? ?????????? ????????????. ???????????????? ?????? ???? ???????????????? ?????? ???????? ?????? ?????????????????? ?????????? ?????????? ???? ???????? 1:2?? ?????????? ???? ???? ?????????? ???? ???????????? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????? ????????

???? ?????????????????????? ?????? ???? ?????????? ?????? ???????????????????? (pensioners) ?????????????? ?????????????? ???? ???????????????????? ???????????????? (beneficiaries of survivor benefits) ???? ???????? ???????????? ?????? ???????? ??????????.

??????????? ?????? ???????????? ???????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ?????? ???????????? ???????? ???????? ???????????? ?????????????? ???????? ?????? ???????????? ????????????

?????????????? ?????? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ?????????????????? ???????????????? ?????? ???????????? ???? ?????? ?????????????? ???????????? 80% ?????? ?????????? ???? ???????? ???? ???????? ???????????? ?????? ?????? ???????????????????? ?????????????????? ?????????? ?????????? ???????????? ???? ???????? ?????????? ???????????? ?????????? ?????????? ???????????? ???????????????????? ???????????? (???????? ???????????????? ???????????????? ???? ?????????? ?????? ?????????? ?????????????? ???????? ??????????????) ?????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????? ???????????? ?????????????? ???? ?????? ?????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????? ?????????????? ???????????? ???????????? ???????????????? ???????????????????? ???????????????? ???????????????? ???????????????? ?????????????? ????????????????????.?? ?????? ???????????????? ???? ?????????? ?????????????? ???????? ???????? ?????????????? ?????? ???????????????? ?????????? ?????? ?????????? ?????????????????? ???? ???????? ?????? ???? ?????????????? (?????? ?????????? ?????????????? ????????????) ???????????? ?????????? ???????? ?????????????????? (accrual rate) ?????????? ?????????? ?????? ?????????? ???????????? ?????????????????? ???? ?????????????? ?????????? ???????????? ???????????????? ???????????? ???????????????? ?????????????????? ???????? ???????????? ?????????? ?????? ????????????. ?????????? ?????????????? ???????? ???? ???????? ?????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???????? ?????? ???????? ???????????????? ???????????????? ?????????????? ?????????????? ?????? ????????. ?????? ???????? ???????? ???? ?????? ???????????? ?????????? ???? ???????? ?????????????????? ?????? ?????????????? ???????????????????? ?????? ???????????? ?????????? ???????????? ???????? ???????????? ???????????????? ???????????????????? ?????????????? ?????????? ???????? ???????????? ?????????? ?????????? ???????? ?????????? ???????????? ??????????. ?????? ?????? ?????????????????? ?????????????? ???? ?????????? ???? ?????????????? ?????????????? ?????? ???????? ?????????? ?????????????????? ???????????????????? ?????? ?????????? ?????? ?????????????? ???? ?????? ?????????? ???????????? ???????????????????? ?????????????? ????????????????.

??????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???? ?????????? ??????????????

???????????? ?????????????? ???????????????? ???????????????? ?????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????? ?????????? ???? 95% ???? ?????? ???????????? ???? ?????????? ???????????????? ???????????????????? ???? ?????????? ?????????????? (funding level). ?????? ???????? ?????? ?????????????? ???????????????? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ?????? ???????? ?????????? ???????????????? ?????????????? ?????????????? (G20)?? ???????? ???? ???????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????? ???? ???????????????????? ???????????????????? ?????? ?????????? ?????? ??????????????. ???????????? ???????? ???????????? ?????? ?????????????? ???????????????????? ?????????????? ?????????????? ???????????????????? ?????? ?????????? ?????????????????????? ?????????????????? ?????????????????? ???? ?????????????? ?????????????? ?????????? ????????????? ???????????????? ???????????????.

???? ???? ?????????????? ???? ?????? ???????????? ???????? ?????? ?????????? ???????????????? ?????????????????? ???? ???????????? ??? ???????????????? ?????????????? ???????????????? ?????????????? ???????????????? ?????????????? ?????????? ?????????????????? ?????? 224 ?????????????? ?????????? ???? ?????? 2050. ???????? ?????????? ???????? ?????????? ?????????????? ???????????? ???????????? ???????? ?????? ???? ???????????? ???? ?????????????? ?????? ???????? ???????????????? ?????????????????? ???????????? ?????????? ???????????????????? ?????? ???? ???????????? 400 ?????????????? ?????????? ?????????? ?????? 2050?? ???? ???? ?????????? ???????? ?????????? ?????? ???????????????? ?????????????? ????????????.

?????????? ???????? 20 ?????????? ???? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ???????????????? OECD ?????????? ???????? ???????? 78 ?????????????? ?????????? ???????????? ???? ?????????? ???????????????? ???????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ???????????????? ?????? ?????????? ?????????? 1.8 ?????? ???????? ?????????? ???????????? ???????? ?????????????? ??????????????.

?????? ???? ?????? ???????? ?????????????? ???????????????? ???????? ???????????? ?????????????????? ?????????????????? (????????????????) ???? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????? ?????????? ???????? 50% ???????????? 400 ?????????? ???????????? ???? ?????? ???? ?????????????????? ?????????????????? ?????? ???? ???????????? ?????? ?????????? 400 ?????????? ??????????. ???????????? ???????? ?????????? ?????????? ???????????? 25?? ???? ???????????? ???????????? ???????????? ???????????????? ???????? ?????????????? ?????????????????? ?????? ?????????? ?????? ?????????? ?????????????? ???????? ?????????? ?????? ?????? ???????????? ?????????????????????????? ?????? ?????????????? ???? ???????????? ?????? ?????????? ???????????? ???????????? ???????????? ?????????? ???????? ?????????? ?????????? 2050.

???????? ?????????? ?????????? ???????????????? ???? ???????????? ?????????? ???????? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ?????? ???????????????? ?????????? ???????????? ?????? ???????? ?????? ???????? ?????????????????? ???????? ?????????? ?????????? ?????? ?????????? ???????????? ???????????? ???????? ???????? ?????????? ???? ???????? ?????????????? ???????????????????? ?????????? ?????? ?????? ???????? ???? 50 ???? 40 ???????? ???????????????? ?????????????? ???????????????? ???????????? ?????????????? ??????????????. ?????? ?????? ?????? ?????????????? ?????? ???????????? ???????? ???????????? ?????????????? ???? ???????????? ???? ?????????? 2012 ???????????? ???????????? ???? ?????????? ?????????? ???????????????? ?????????????????? ?????? ???? ???????????? 40 ?????????? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ?????? ???????????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ?????????? 90%. ?????? ?????????? ?????? ???????????????????? ?????????????? ???????????? ?????? ?????????? ?????????? ???????? ?????????? ??????????.

??????????? ?????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????????? ?????? ?????????????????? ?????????????? ???????? ??????????????

???????? ???? ?????????? ???????????? ???????????? ???????????????????? ?????? ?????????????? ?????????????????? ???????????????? ?????? ?????????? ?????? ???????????????? ???????????? ?????????? ?????????? ???????????? ?????? ?????????????? ???? ?????? ?????? ?????? ?????????? ???????????????? ?????? ?????????? ???? ????????????????. ???????? ???? ?????????? ?????? ?????????????????? ???????? ???????????? ???????????? ?????????????? ?????????????????? ?????????????? ?????? ???????????? ?????????????????? ?????? ?????? ???? ???????????? ?????????????? (?????????????? ???? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????? ????????????) ?????????? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ?????????????????? ?????????????????? ???????? ???????? ???????? ???? ?????? ???????????? ???????????????? ???? ???????? ???? ???????????? ???????????? ????????????????. ?????????? ?????????????????? ???????????????????????? ?????? ???? ?????? ?????????????? ?????? ???????? ???????????????? ???? ?????????????????? ???? ?????????? ???????? ?????????? ?????? ?????????????? ?????????????????? ???????????? ???? ???????? ???????? ?????????? ???? ?????????????????? ????????????????. ?????????? ???????????????? ???????????????????? ?????? ?????? ??? ?????? ???? ?????????? ???? ?????????????? ???????????? ?????? ???? ?????? ?????? 60 ???????? ??? ?????????? ?????? ?????????????? ?????? ???????? ???? 9?? ???? ???????????? ???????????? ?????????? ?????????? 2060.

???? ?????????????? ?????????????? ?????????? ?????????? ?????????????? ???? ?????? ?????????????? ???????????? ?????? ???????????????? ?????????????????? ?????? 169 ?????????? ???????? ???????????????? ???? ?????????? 2020?? ?????? ???? ?????? ???????????? 80 ?????????? ???? ?????????? 2003. ???????? ???? ?????????? ?????????????? ???????? ?????????? ?????????? 45?? ???? ?????????????? ?????????????? ???????????????? ?????????????????? ?????? ???????? 2008 ?? 2020.

???? ???????????????? ?????? ???????????? ?????????????? ???????????? ?????? ???????????????? ?????????????????? 16.5?? ???? ???????????? ???????????? ???????????????? ???? ?????? 2015?? ???????????? ?????????? ?????????? ?????????????? ???????? ?????????? ???????? ?????????? ?????????????????? ???????? ???? ???????????? ?? ???? ?????? ?????????????? ???????????????? ?????? ???????? ???????? ???? 20?? ???? ???????????? ???????????? ???????????????? ???? ?????? 2040. ?????? ???????????????? ???????? ???????????? ?????????????????? ?????? ?????????????? ???? ?????????? 17.5 ?? ???? ?????????? ????????????.

???? ?????????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ???????????????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ?????? ???????????? ?????????????? ?????????? ???????????? 2017 ???? ???????? 157??4 ?????????? ???????? ?????????? ???? ???? ?????????? 13% ???? ???????????????? ???????????? ???????????????? ???????????? ???????????? 4% ???? ???????????? ???????????? ????????????.

???????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????? ???????? ?????????? ???????????????????? ?????????????? ???????????????? (???????????????? ?????????? ????????????) ?????? ???????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ???? 2014 ?????? 2017 ?????? ???? ???????? ?????????? ???????????? ?????????? 36%?? ???? ?????????? ?????? ???????? ???????? 12%. ???????? ?????????? ?????? ?????? ?????????????? ?????? ???????????? ???????? ?????????? ???????????????????? ???????????? ???????? ???????? ???????????? ?????? ?????? 3% ?????? ?????????? ???????????? ???????????????????? ?????????????? (???? 12% ?????????? ???? ?????????? ?????????????????? ?????????? + 3% ?????????? ?????????? ???? ?????????? ???????????????????? ????????????????) ???????? ?????????? ???????? ?????????? ?????????? ?????????? 15% ???? ?????????????? ???????????????? ?????????????? ???? ???????????????? ?????? ???????? ???? ?????????? ?????????????? ???????? ???????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????????? ??????????????.

?????? ???????? ???????? ?????????? ???? ???????????????? ???????? ???????????? ???? ???????????? ???????? ?????????????? ?????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ?????? ?????????? ???????????????? ???????????????? ???????????? ???????????? ??????????????. ???????????? ?????? ???????????????? ?????? ???????????????? ???????? ???????????????? ???????????????? ???????????????????? ?????????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????????? ??????????.

?????????? ???????? ?????? ?????????????? ???????????????? ?????? ?????????????? ???? ???????? ???????????? ?????? ???????? ?????? ???????????? ???????????? ?????? ?????????????? ???? ?????? ???? ?????? ???? ?????? 10% ???? ???????????????? ???????????? ???????????????? ???????????? ???? ???? ?????????????? ?????? ???????????? ???????? ?????????????? ???? ?????????????? ?????????????? ??????????????. ???? ?????? ???? ???????? ?????????? ???????????? ???? ???????????????? ???????????????????? ?????????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ?????????????? (?????????? ???? ???????? ??????????) ?????????? ???????????? ???????? ???????? ?????????????? ???? %1 ?????? 4% ????????????.

??????????? ?????????????? ?????????????????? ???? ?????????????? ???????? ???? ???????? ?????? ?????? ??????????????????

?????? ???? ???????? ?????????? ???? ?????????????? ?????? ???????????? ???????? ???? ???????? ?????????? ???????? ?????????????????? ???????????????? ?????? ?????????? ???? ?????????? ??????????????. ?????? ?????????? ?????????? ???? ?????? ?????? ?????????????????? ???? ?????? ?????????????? ???? ???????? ?????????? ?????????? ?????? ?????????????? ???????????????? ?????? ?????????????? ???? ???????? ???? ?????????????????? ???????????????? ???? ?????? ????????????. ?????? ???????? ?????? ?????????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ?????????? ?????????????????????? ???????????????? ?????????????????? ?????????????? ???? ?????? ?????????? ?????????? ???? ???????? ???????? ?????????????? ?????????????????????? ?????????????? ?????????????????? ???????????? ?????? ???????????? ?????????? ???? ???? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????????????? ?????????? ?????? ???? ???????????? ?????? ???????????????? ???? ?????????? ???????? ???? ?????????????? ???? ?????????? ???????????? ?????? ???????????????? ???????????????????? ???????????????? ????????????????. ???? ?????????? ???????????? ?????????????? ???????????????? ?????????? ???????????????????? ???????? ???????????? ???????? ???? ???????????????? ???? ????????????. ?????? ???????? ?????????? ?????? ???? ?????? ?????????????? ?????????????????? ???? ?????????????? ?????? ?????? ?????? ?????? ?????????? ?????? ???? ???????? ???????????? ???????? ?????????????? ???? ???????? ?????? ????????????.

??????? ???? ?????????????? ???? ?????????? ?????? ??????????????

?????? ?????? ???????? ???? ?????????? ???????? ???? ?????????? ?????????????? ???????????? ???????? ?????????? ???????? ????????.

???????? ???????? ???????????????? ?????????? ???????? ???????????????? ???????????????? ???????????? ???????????? ?????? ?????????????? ???????? ?????? ?????????? ???????? ?????? ???????????? ???? ???? ?????????? ?????? ???????? ???? ?????????????? ???????? ???????????? ?????????? ????????????.

???????? ???????? ?????? ?????? ???????????? ???? ???????? ?????? ???????? ?????????? ???? ?????????????? ?????????????? ?????????? ???????? ?????? ?????????????? ???????????????? ???????????????? ???????????????? ?????? ???????????????? ?????????? ???????????? ???? ?????????? ?????? ?????????????? ?????? ?????? ?????????? ???????? ???? ???????????? ?????????? ???????????????? ?????????????? ???? ?????????????? ?????????????????? ???? ?????????????????? ?????????????? ????????????????. ???? ???????????? ???????????? ???? ???????????? ???? ?????? ???? ????????

???? ?????????? ?????? ???????????? ?????????? ???????????????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????? ???? ???????? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ????????????????????. ?????????? ?????? ?????????? ???????????? ?????????????? ???????????????? ???????? ???????????? ?????????? ???? ?????????????? ???? ?????? ?????????????? ?????????????? ???????? ?????????? ?????????? ???????? ???? ?????????? ?????????????? ???????????????? ?????? ???????? ?????????? ???????? ???? ?????????????? ???????????????????? ?????? ?????????????? ?????????????????? ???????????????? ???? ???? ???????????? ?????????????? ???????????????? ?????? ???? ???????? ???? ???????????????? ???????????????????? ??????????????. ???????? ???? ?????????? ?????????? ???????????????? ?????? ?????????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????? ??????????.

??????????? ?????????? ?????????????????? ???????? ?????????????? ???? ?????? ?????????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????? ?????? ?????????? ?????? ???????????? ?????????????????? ??????????????????

???????? ???? ?????????????? ???????????? ???? ?????? ?????????? ???????? ?????? ???????? ?????????? ????????????? ?????????? ????????????????? ?????????? ?????????? ?????????????????? ?????? ???????? ???????? ?????? ???? ???????? ???????? ???????? ?????????? ?????????????? ???? ???????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ???????? ???????????? ???????????? ???? ???????? ?????????? ?????? ?????????????? ???????????? ?????????????????? ?????? ???????? ???? ?????????????? ???????????? ?????????????? ???????????????? ???????? ?????????? ?????????? ???????????????? ?????????????? ?????? ???????????? ?????? ?????????????? ?????????? ???????????????? ???? ?????????? ??????????????????. ?????? ???? ?????????? ?????????? ???? ?????????????????? ???? ??????????????!

?????????? ?????????? ???????? ???? ?????????????? ???????????? ?????? ???????????? ???????????????????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ?????? ?????? ???????????? ?????? ???????????? ???????????? ???????? ?????? ???????????? ???????? ?????????? ?????????????????? (investment performance benchmarks)?? ?????? ???????????? ?????? ?????????? ???????? ????????????. ???? ?????????????? ?????? ???? ?????????? ?????????? ???? ?????????? ???? ?????????? ???????????? ???????????????? ???????????? ?????????????? ???????? ???????????? 10 ?????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ???? ?????????? ???????????????? ???????????????? ?????????????? ?????????????????????? ?????????????? ???????????????????? ??????????????????. ???? ???????? ?????????????????? ???? ???????? ?????? ?????????? 100% ?????? ???? ?????????? ???? ???????? ???? ???? ???????? ?????? ?????????????????? ?????? ?????????? ???????? ?????????????? ???? ???? ?????????? ?????? ???????? ???? ?????? ?????????????? ?????? ???????????????? ?????????????????? ???????????? ???????????????? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????? ???? ?????????? ?????????????????? ?????????????? ???????????? ???????????? ???????? ???????? (asset allocation) ?????? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ???????????? ???????????? ???????????????? (asset-liability matching) ???????????? ?????????????? ???????? ?????????????? ?????????? ???????????????????????? ????????????. ?????? ?????????????? ?????????? ???? ?????????????? ???????? ???????? ?????????????????? ???????????? ???????????? ???????????????? ?????????????? ?????? ???? ???????????? ???????????????? ???? ???????? ?????????????????? ???????????? ?????????????? ???? ???????????? ???????????? ?????? ?????????????????? ???? ???????? ???????????????? ???????? ?????? ?????????? ?????? ?????????????? ?????????? ???????? ???? ?????????? ????????. ?????????? ???????? ???? ?????????? ?????????? ?????????????????? ???? ?????? ???????? ???????????? ?????????? ???? ???????? ???????? ???????????? ?????? ???????????? ?????????????????? ?????????????? ???? ???? ???????? ?????? ???? ?????? ???? ????????.

?????? ?????? ?????????????? ???? ?????????? ???????? ???????? ?????????????? ?????????????????? ?????????????? ?????????????? ?????????? ???????? ?????????????? ???? ???????? ???????? ?????????? ???? ?????????????? ?????????????????????? ?????????????? ???????? (???? ?????? ?????????????? ???????????? ?????????? ??????????????????)?? ?????????? ????????

???????????? ?????????? ???????? ?????? ?????? ?????????????? ?????? ?????? 500 ???????? ?????????? ???????? ???????????????? ???????????????? ???? ?????????????? ???? ???????? ???? ???????? ???????? ???????? ???????? ???? ?????? 40 ???????? ???? ?????? ???? ???? ?????????????? ???????????????? ???????????????? ???? ???????????? ?????? ?????????? ?????????? ?????????? ???????? ???????????????? ?????? ??????????????. ???? ?????????? ???? ???????????? ???? ???????? ?????????? ???? ???????????? ??????????????????

???????????? ?????????????? ?????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ???????????????? ?????????????? ?????? ???? ?????????? ?????????????????? ???????????????? ???????????? ?????????????? ?????????????????????? ???????????? ???????????? ???? ???????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????????? ????????????.

??????????? ???? ???????? ???? ???????? ???????????????? ???? ??????????????

???????? ???? ???????? ???????? ?????? ???? ???????????????? ???????? ?????? ?????????? ??????????????????. ???????? ?????? ???? ???????????????? ???????????? ?????????????? ???????? ???????? ?????????????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????? ?????????? ???????????? ???????????? ???????? ???????? ?????????? ???? ?????????? ???????? ???????? ???? ???????????? ???????????? ?????????????? ???????????????????? ????????????. ???? ???????????? ???????????????? ?????????????? ???????? ?????? ?????????????? ???????????????? ???????? ???????? ?????????? ???????? ???????????????? ???????????????????? ?????????????????? ???? ???????? ???????????? ?????????? ???????????? ???????????? ???????????????? ???????????????? ?????????????? ???? ???????????? ???????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ???? ???????? ?????????????? ??????????????. ?????????? ?????? ?????????? ?????????? ???????? ???????? ?????????? ?????? ???????????? ?????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ?????????? ???? ?????????????? ?????? ?????????????? ??????????????.

??????????? ???????? ???? ???????????? ?????????? ???????? ?????????????????? ???? ?????????? ????????????????

?????? ???????? ???? ?????? ???????????? ???? ???????? ?????? ???????? ???????????? ???? ?????????? ???????? ?????? ???????????????? ?????? ?????????? ??????????????. ?????? ?????????? ?????????????? ?????????? ???????? ???????? ???? ???????? ?????????????????? ???????????????????? ???????? ?????? ?????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????????? ?????????? ???? ?????????????? ?????????????????? ?????????????????? ?????????????? ?????????????? ???? ?????????? ???????? ?????? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????? ?????????? ?????????????? ???????? ?????????????????? ???????? ???????? ???????? ?????????? ?????????? ???????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????? ???????????? ?????? ???????????? ?????? ???????????????? ???? ???????????????? ?????????? ???????? ???????????? ?????????? ???????????? ????????????. ???????? ?????? ???????????? ???? ???????? ???????????? ???????? (roadshow) ?????????????? ???????????? ?????????????? ???????????????? ???? ???????????? ?????????????????? ???????????????????? ???????????????????? ???????????????? ???????????????? ?????? ?????????????????? ???????????????? ???????????????? ?????????????? ?????????????????? ???? ?????? ?????? ?????????? ?????????? ?????????? ?????? ??????????????.

???????? ???????????? ???????? ?????????? ???? ?????? ???????????? ?????? ?????? ???????????? ?????????????? ?????? ???????????????????????? ?????? ?????? ?????????????????? ?????? ???????????? ???????????????? (???????? ?????? ?????? ???????? ???? ?????????????? ???????????????? ???????????? ?????????????? ??????????????). ???????? ?????? ???????????? ???? ???? ?????????? ?????????????? ???????????????? ?????????????????? ?????????????? ???????????? 6 ???????? ???? ?????? ???? ???????? ?????? ?????? ???????????? ?????????????????? ???????????????? ?????? ?????????? ???????????? ?????????? ?????????? ?????? ?????????????? ???????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???????? ???????? ?????????? ???????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ???????? ?????? ???????????? ?????????????? ?????? ???????? ???????????? ???????????????? ???????????? ???????? ???????? ???????????????? ???????? ?????????????????? ???? ?????? ?????????? ???????? ???????? ???????? ?????????? ?????????? ???? ???????????????? ????????????????????.

??????????? ???? ???????? ???? ?????????????????? ???????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ?????? ?????? ???? ?????????? ????????????????

???????? ???? ?????????????? ???????????? ?????????????? ???????? ?????????????????? ???????? ???????? ???????? ???????????? ?????????????? ???????? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????????? ???????????????????? (?????????? ???????????? ???????????? ??????????????) ?????? ?????????????? ???????????????????? ?????? ?????? ?????????? ???? ??????????????????. ?????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????????????????? ?????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????? ??????????????????

?????????? ?????????? ?????????????????? ???????? ???????? ???????????? ???????????????? ?????? ???????????? ?????????? ???? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ???????? ???????? ?????? ???????????? ?????????? ???????????? (?????????????? ??????????????)?? ?????????? ?????????????? ?????????????? ?????? ???????????? ?????? ???????????? ???????????????? ???????? ?????????????? ?????????? ???? ???????????? ?????????????? ?????? ???????? ???? ?????????????? ???????????? ???????????????? ?????????????? ???????????????????? ??????. ?????? ?????????????? ???? ?????? ?????? ?????????????????? ???? ???????????? ?????????? ?????????? ???? ???? ?????? ?????? ?????????? ?????? ???????????? ???????? ?????????? ???? ?????????? ???????????? ???? ???????? ?????????? ???????? ?????????????? ???? ???????? ???????? ?????? ???????? ?????????????? ?????????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ???? ???????? ???????????? ?????? ?????????????? ?????? ?????????????? ?????? ????????. ???????????????????? ?????????? ?????? ?????? ?????????????????? ?????? ???? ???????? ???????? ???? ???????? ???? ?????????? ?????????? ?????????????????? ???????????? ?????????? ?????????? ?????????? ???????? ???? ???????????? ??????. ?????????????? ?????? ?????? ???? ???????????? ?????????????? ???????????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????????? ?????????? ???? ???????? ?????????? ?????????? ???????? ?????????? ?????????? ?????????????????? ???????????? (accrual rate) ?????? ???????? ?????????? ?????? ???????? ?????? 50% ?????? ?????? ?????????? ?????? ???????? ?????????????? ?????????????????????? ???????????? ?????????? ???? ?????????? ??????????????????.

???? ?????????????? ???????? ???????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ?????????????????? ???????????? ?????? ???? ???????? ???????? ?????? ?????????????? ???????????? ?????????????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ????????????. ???????? ???????? ???????????????? ???????????????? ?????????? ?????????????? ?????? ???? ???????? ???? ?????????????? ???????????? ?????????????????? ???? ???????????? ???????????????? (distortions) ?????????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ???????? ???? ???????? ???????????? ???? ???????????? ???????????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ?????? ???????????? ???????? ?????? ???? ?????????? ????????????????.?? ???????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ???? ???????????? ?????????????????? ?????????????? ???????????? ???????????? ?????????? ?????? ?????????????? ???????????????? ???? ???? ?????????????? ???????????? (???? ???????????????? ???????????????? ???? ?????????????? ???????? ??????????) ???? ?????? ???????? ???????????? ????????????????. ???????????????? ?????? ?????? ?????? ???? ???????????? ?????????? ???? ???????? ?????????????????? ?????????????????? ?????? ???????? ?????? ???????????????? ?????????? ?????? ???? ?????? ?????????? ???????????????????? ????????????????. ?????????? ?????????? ???? ???????????????? ???????????????? ???????????? ???????? ?????????? ???????? ???????????????????? ???????? 30 ??35 ?????? ?????? ???????? ?????????????? ???????????? ?????????? ?????????????????? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????? ???? ???????? ???? ???????????????????? ???????????????? ?????????? ?????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ???? ?????????????? ?????????????????? ???????????????? ???? ???????????? ???????? ????????????. ???? ???? ???????? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ???? ?????????????? ?????????????? ???????? ???????????????????? ???????????? ???????? ?????? ???????? ???? ?????????????? ???? ?????? ????????????. ?????????? ???? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????????????????? ???????????? ???????????????????? ???????????? ?????? ?????? ?????????????? ???????? 30 ???? 25 ?????? ?????? ???????? ?????????????? ?????????????????? ?????? ?????????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????? ?????????? ???? ???????????? ???????????????? ?????? ???????? ?????? 10 ?????????? ???? ?????????? ???? ??????????. ???????? ?????? ???????????????????? ?????????? ???? ?????????? ???????? ?????????? ?????? ?????????????? ???? ?????? ???????????? ???????????????? ?????????? (?????? ???? ?????????????? ?????????????? ????????????) ???????????? ?????????? ???????????????? ???????????? ???????? ?????? ???? ???? ???????????????? ???????????????? ???????????? ?????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ???????????????? ?????????????????? ???? ?????????? ???????????? ??????.?? ???????? ???????? ?????? ???????? ?????????? ???????? ???????? ?????????? ??????

???????????? ???????? ???? ?????????? ???????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ???????????????? ???????? ?????????? ?????????? ?????? ???????????? ???? ???????????????? ?????????????????? ?????? ???????????? ?????? ?????????? ???????????????? ?????? ???????????????? ???????????????? ???????????? ???????????????? ?????? ?????? ???????????? ?????????????????????? ?????????????? ???????????? ???? ?????????????? ???????????????????? (social equity) ?????? ???????? ???????????? ?????????? ???? ???????????? ?????????????? ?????? ?????????? ??????????????.

????????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???? ?????? ?????????? ??????????????????

?????? ?????????????? ???? ?????????? ?????????????? ???????? ?????? ???? ???????? ?????????? ???????????? ?????????????????? ?????????????? ?????? ????????????. ?????????? ???????????? ?????? ?????????? ???????? ???????? ?????? ?????????? ?????? ???????? ???????? ???????????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???? ???????????????? ?????? ?????????????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ???? ?????? ???? ?????? ?????????? ????????.

???????? ???? ?????????? ?????? ?????????? ?????????? ?????????????? ???? ?????????? ?????????? ?????????????? ???????????????????? ?????? ???????? ?????????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????? ?????????? ?????????? ???? ???????????? ?????? ?????????????? ?????? ???????????? ???? ???????????? ????????. ???? ?????????? ???????????? ?????????????? ?????????? ???????????????? ?????? ?????? ???????????? ?????? ???????????????? ?????????????? ???????????? ?????? ?????? ?????????????? ???????????????? ?????? ??????????. ???????? ?????? ?????? ???????????? ???????? ???????????????? ?????????????? ?????????????? ?????????? ???????????? ?????????????????? ?????????? ???????????? ???? ?????????? ???? ???????????? ?????????????? ?????????????? ?????????? ???????????? ???????? ?????????? ??????????????????? ????????????????? ?????? ???????? ?????????? ?????? ???????????????? ?????????? ???????? ???? ???????? ?????????? ???? ?????????????? ?????????????? ???? ???????? ???????? ?????? ?????????? ??????????????. ???????????? ???????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???????????? ???? ???????? ???????? ???????????? ?????? ?????? ?????????? ???????????????? ????????????????. ???? ?????? ?????????????? ???? ???????? ???????????? ???????????? ?????????? ???? ?????????? ???????? ???? ?????????? ???????????? ?????? ?????????????? (???????? ???? ???????? ?????? ?????????? ?????????? ???????????????? ???????????????? ???????? ??????????) ?? ?????? ???? ?????????????? ???????????????? ?????? ???????????? ???????? ???? ???????????? ?????????? ?????????? ?????????????????? ?????????? ???????? ?????????? ???????????????? ???? ???????????????? ??????????. ?????? ?????? ???????????? ?????? ???? ???????? ?????? ???????????? ?????????????? ???????????? ???????????? ?????? ???????????? ???? ?????????? ???????? ????????. ???? ???? ?????? ???????????? ?????? ???????????? ???????? ?????????? ???????????????? ?????????????? ???? ?????????????? ???????????????? ?????? ?????? ???????????? ???? ???????? ?????????? ???????? ???????? ???????????? ?????????????????? ???? ?????? ?????? ???????? ???????? ???? ?????? ???????? ?????????? ????????????.

?????? ???????????? ?????? ???? ?????????? ???????? ?????????????? ?????????????? ?????????? ???????????????? ???????????????? ?????? ???? ???????????? ?????????? ???????? ?????? ???????? ?????????????? ?????????????? ???????? ???????? (???? ???? ???????? ?????? ?????????? ???????????????? ???? ?????? %30 ?????? 40% ???????? ?????????? ???? ??????????????) ???????????? ???????? ???????? ???????????????? ?????????????? ???????????? ???????????? ?????????? ???? ???????? ???????????????? ?????????????????? ?????? ?????? ???????? ?????? ???????? ?????????? ?????????? ?????? ?????????????? ???????????? ?????????????? (individual retirement account) ?????????? ?????? ?????????????????? ???????????????? ??????????????.?? ???????? ?????????????? ???? ???????????????? ???????????? ???? ???????????? ?????????? ???????????? ???? ?????????? ???????????????? ???????????? ?????? ?????? ???????? ???????? ???????? ?????????? ???????????? ?????? ?????????????????? ?????????????????? ???????? ???????? ?????????? ?????????????????? ???? ???????? ?????????????? ?????????????? ?????? ???????? ???????????????? ???????????????? ?????????? ???????????????? ???? ???????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ???????????? ???????????????????? ?????? ???????? ?????????????? ?????????? ???????????? ???????????? ???????? ??????.

?????????? ?????????????? ?????????????????? ???????????? ???? ???????????? ?????? ???? ???????????? ?????? ???????????? ?????????? ?????? ???? ???????? ???? ???????? 80% ???? ?????????? ???????? ?????? ???????? ?????? ?????????????? (replacement ratio)?? ?????????? ???? ?????? ???????? ???????????? ?????????? ????????????????

?????? ???????????????? ?????? ???? ???????? ?????????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???????????????????? ???????? ?????? ?????????? ???????? ?????????? ????????. ???????????? ???? ?????????? ???? ???? ???????? ?????? ?????????? ???????? ???????????? ???? ???????????? ?????????????????? ?????? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ???????? ???????????? ?????? ???????????? ???????????????? ???????? ???????? ?????????????? ???????????????? ?????? ?????????????? ????????.

?????? ?????????????? ?????????????????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????????? ???????????? ?????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ?????????????????? ?????????????? ?????????? ?????? ???????? ?????????? ???????????????? ???? ?????????????? (shared risk models) ???????? ?????? ?????????? ???????????????? ???????????????????? ???? ?????????? ?????????????????? ???????????????? ???? ?????? ??????????.?? ?????? ???? ?????????? ???????? ???????? ???????????????? ?????????????? ???????? ?????????? ???????? ???????????????? ???????????????? (shared ambition plan) ?????????? ?????? ???????? ?????????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ???????????????? (?????? ???????? ???????? ???????? ???? ???????? ???????????????? ??????????????) ?????????? ?????????????? ???????? ?????????????? ?????????? ???? ?????????????????? ???????????????? ???????? ???????????????????? ?????????????? ???????????? ???????????????? ????????????????????. ???????? ?????? ?????????????? ???????? ?????????????? ???????????????? ???????????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ?????????? ???????? ???????? ???? ???????????? ?????????????? ?????? ???? ???????? ???????? ???????????? ?????????? ???? ?????????? ???????????? ?????? ?????????? ?????????????????? ???????????? ?????? ?????????????? ???????????? ??????????????.

????????????? ???? ???????? ???? ?????????? ???? ?????????? ?????????????? ???? ???????? ???????????? ?????????? ???? ???????? ?????? ?????????? ???????????????? ?????? ?????????????? ??????????????

???????????????? ?????? ???????? ???????? ??????. ???? ?????????????? ???? ???? ???????? ???? ?????????? ?????????????? ?????????????????? ?????????????? ???????? ???????????? ?????? ???? ?????? ???? ?????????????? ?????? ?????????? (???????? ?????????????? ?????????????? ??????????????????) ???? ???????? ?????? ?????? ???????? ???????? ???????????? ?????????????????? (social safety net) ?????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????? ?????????????? ???? ???????????? ???????????????? ???????? ?????? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????????? ???????? ?????????????? ???????????? ???????? ???????????? ???????????? ???????????? ?????? ???????????????? ?????? ?????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????????? ?????????????? ?????? ???????????????? ???????????????? ?????????? ???????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ???? ???? ???????? ?????????? ?????? ???? ???????????? ?????????? ?????????? ?????????????????? ?????? ?????????? ???? ???????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???????? ???? ?????????? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ???????? ?????? ???? ???????? ????????????. ?????????? ?????? ???? ???????????? ?????? ?????????? ?????????????? ?????????????? ???????????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????? ???? ?????????? ???? ?????????? ?????????? ?????????? ?????????????? ???????? ???????????? ?????????? ???????? ???????? ???? ???????????? ?????????? ?????????? ???????????? ?????????????????? ?????????? ???????????????? ???????????????? ???????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????? ???????? ?????????? ???????????????? ???????????? ???????? ?????????????? ?????????????????? ???????? ?????? ???????? ?????? ???????? ?????? ?????????????? ???????????? ???????? ???????????? ?????????????? ???? ???????????? ?????? ?????????? ???????????????? ?????????????????????? ?????? ?????????? ???????? ???????????? ?????????????????? ?????? ?????????????? ???? ???? ?????????? ???????? ???????????? ?????????????? ????????????.

?????? ???? ???????? ???????? ?????????? ?????????????? ???????????? ???????? ???? ???????????? ???? ???????? ???????? ???????????????? ???? ?????? ???? ???????? ?????????????? ???????????? ?????? ?????????? ?????? ???????????? ?????????????? ???? ???????? ?????????? ?????????????? ???????????? ???????????????? ??????????. ?????? ?????? ???? ???????????? ???? ?????????? ???? ?????????? ?????????????????? ???????? ???? ?????????????? ?????????????????? ?????????? ???????? ???????? ???????? ?????????? ???? ?????????? ??????????????????

?????????? ???? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???? ?????????? ?????? 1% ?????????? ???? ?????????? ?????????????????? ?????????? ???? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????? ?????????????????? ????????????????.

??????? ?????? ?????????? ???????????? ?????????????? ?????? ???????? ?????? ???????? ???????? ???? ??????????????????

???????? ???? ???????? ?????????? ???? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????? ???? ???????????? ???????????? ???? ???????????? ?????????? ???????????????? ?????? ???? ?????????? ???? ???????? ???? ?????????????? ???????????? ?????? ?????????????? ?????????? (from the micro to the macro level). ?????? ?????????????? ?????? ???????????? ?????????????????? ???????????? ?????????????? ?????????????????? ???????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???????? ???????????? ?????????????????? ?????????? ?????????????????? ?????? ???????? ?????????????? ??????????????. ???????? ?????? ?????????? ?????????? ???????????? ???????? ???????????? ???????? ?????????????? ???????????? ???? ??????????????. ???????? ?????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ???????????? ???????????????? ???? ?????????????? ????????????????. ???????? ???????????? ?????????????? ?????? ???????? ?????????? ???????? ?????????????????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????? ???????? ?????????????? ???????????????? ?????????? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????? ???????? ???????? ?????????? ???????? ?????????? ???????????? ?????? ?????????? ???????????? ???????? ???????? ???????????? ?????????????? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????? ?????????? ?????????? ???????????? ???????? ?????????? ???????? ???? ?????????????? ???? ?????????? ???????? ???????????? ???????????? ?????????? ?????? ???????? ?????????? ?????? ???????????? ??????????.

???????????????? ?????????? ???????????? ?????????? ???????????? ???????? ?????????? ???????????????? ???????? ?????? ???????? ???????????? ???????? ?????????????? ???? ?????????? ???????????????? ?????? ?????????? ????????????????. ?????????? ?????? ?????????? ???????? ???? ?????????????????? ?????? ???????????????? ???????? ?????? ?????? ?????????????????? ?????????????? ???????????? ?????????? ???????? ?????????? ???????????? ?????????? ?????????????????? ????????????????. ???? ?????????? ?????????????????? ?????? ???? ???????? ???????????? ???????????????? ?????????? ???? ?????? ?????????????? ???????? ?????? ???????????? ?????? ???????????? (???????? ???????????? ????????????) ???????? ?????????????? ???????????????????? ???????????? ???????????????? ?????? ???????????????????? ??????????????. ?????????? ???????????? ?????? ???????????? ?????????????? ???? ???????? ???? ???????? ?????????????? ???????????? ?????? ?????????? ?????? ???????????? ???????????? ?????????????? (outsourcing) ???? ?????????????? ?????????????? ???????? ?????????? ???????? ?????????????? ?????????????? ?????????????? ?????????? ???????? ?????????????? ???????????? ???????? ?????????????????? ?????????????????? ???????????????? ???????? ?????? ???????? ?????????? ?????????? ???????? ???????? ???????????? ???????? ???? ?????????? ?????????????? ?????? ?????????? ?????????????? ??????????????.

?????? ?????????? ???????? ?????? ???????? ?????????????? ?????????? ?????????? ???????????? ???????????????? ???????? ???????? ???? ??????:

?????????? ??? ???????? ???????? ?????????????? ???????? ???? ???????????? ???????? ???????? ?????????????? ?????????? ???? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????? ???? ???????????? ?????????????????? ?????????????????? ???????? ???????? ?????? ?????????? ???? ???? ???????????????? ?????????? ???????????? ?????????????? ?????????? ?????? ?????????? ???????????????? ???? ?????? ?????????? ???????????????? ?????????????????? ???????? ?????????? ?????????????? ?????? ???????? ???????????? ?????????? ?????????? ?????????????? ???????????? ?????????????? ?????????????? ???? ?????????????? ?????????? ???????????? ???????????????? ?????????????????? ???? ???????? ?????????????? ??????????????.

?????????? ??? ???????? ?????????????????? ???????????????????? ?????????????? ?????????? ???????????? ?????????? ???????????????? ?????????? ???????????????? ???????????????????? ???? ???????????? ?????????? ?????? ???????????? ?????? ?????? ????????. ?????????? ?????? ?????????? ?????????????? ?????? ???? ?????????? ???????????? ?????? ???????? ???????? ?????? ???????? ???????? ?????????????? ???????? ???????? ???????????? ???????? ?????????? ?????????? / ?????????? ???????????????? ???????????? ???? ???????? ?????????? ?????? ???????? ???????? (profit centre) ?????? ???????? ????????.

?????????? -???????????? ???????????? (pension service providers) ???????????? ?????????? ?????????????? ???????????????? ???????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ???????????? ???????? ?????????????? ???? ???????????????? ?????????????? ?????????? ?????????????????????? ???????????? ???????????????? ?????????? ???????????????????? ???????????? ???????????? ???????????? ?????????????? ???????????????? ???????? ?????????? ???????????????????? ???????? ???????????? ???????????? ???????????? ???????????? ??????????????.